优步滴滴合并大起底，谁才是这起350亿美金并购案的真正赢家

手扶拖拉机司机

雪球观点
经过传言、辟谣、再传言、再辟谣。。。几个轮回，8月1日下午，滴滴出行宣布与Uber全球达成战略协议，滴滴出行将收购优步中国的品牌、业务、数据等全部资产，在中国大陆运营。
达成战略协议后， 滴滴出行和Uber全球将相互持股，成为对方的少数股权股东。Uber全球将持有滴滴5.89%的股权，相当于17.7%的经济权益。而优步中国将获得合并后公司20％的股权，并成为滴滴出行最大股东。
在人力方面，滴滴出行创始人兼董事长程维将加入Uber全球董事会。Uber创始人Travis Kalanick也将加入滴滴出行董事会。同时，双方团队将由滴滴整合，在用户资源、线上线下运营和营销推广等层面共享资源。

在运营方面，未来，优步中国将保持品牌和运营的独立性，也就是说，优步的品牌和系统不会消失，司机和乘客仍然可以使用优步提供的出行服务。

剧情几度反转
早在7月21日，彭博社就曾报道称，多家机构投资者正在推动Uber与滴滴出行签订一项合作协议，投资者提出将Uber中国并入滴滴，而Uber成为滴滴小股东这一方案。当天下午，也有一个公众号发表了名为《Uber将与滴滴合并，国内打车出行格局已定》的文章，在朋友圈里疯传，文章在短时间内，阅读量就达到了10万+。
当时的报道和文章称，Uber的一位投资者曾与滴滴股东进行了10余次会议和电话磋商。Uber投资者兼公司董事、Benchmark合伙人Bill Gurley几个月前曾与滴滴总裁柳青在派洛斯福德牧场(Rancho Palos Verdes)的Code Conference上有过简短的交流。投资者还有意阻止Uber向中国市场再度投入10亿美元的计划。
优步的一位投资者称，他已经与有意讲和的滴滴股东进行了10余次会议和电话磋商。
滴滴官方未就此评论，消息人士称双方并未就合并一事进行讨论。中国优步高级副总裁柳甄7月21日则在其微信朋友圈表示：“纯属谣言，增长很快，我们很忙，无暇回复。”

8月1日上午，华尔街日报报道称，滴滴出行已经收购Uber的中国业务——中国优步。彭博社援引知情人士报道称，滴滴出行将与中国优步（Uber）合并，合并后，新公司估值达350亿美元，百度等中国优步的投资者将取得新公司20%的股权。滴滴将向中国优步投资10亿美元，这场交易对Uber的估值达到680亿美元。
在北京时间8月1日上午，一封疑似Uber创始人兼CEO特拉维斯·卡兰尼克(Travis Kalanick)发表在个人博客上的公开信被泄露。

以下是12:52发布的文章：



全文内容如下（由腾讯科技翻译）：

今天我们宣布，我们打算让优步中国（Uber China）与滴滴出行进行合并。
三年前，我曾与一些人共同访问中国，考察我们能否在中国市场推出Uber服务。考虑到我们当时仍只是一家相对较小的初创公司，且在中国市场名不见经传，这在当时是一个雄心勃勃的想法。绝大多数我们询问建议的人都认为，我们要么傻，要么疯狂，要么两者皆有。

我带着不同的意见离开了中国。首先，中国是一个充满魅力的国家，如果你渴望让“交通像自来水一样可靠，能够随时随地提供给所有人，”那么就不能够忽略全球五分之一的人口。其次，作为一名企业家，如果你有机会同时打造亚马逊和阿里巴巴，不尝试才是疯了的表现。

快速迈入今天，优步中国用了仅仅两年时间，就已超过了我最疯狂的梦想。我们的成长速度异常迅猛，目前每月已接单超过1.5亿份。鉴于绝大多数的美国公司都很难在中国市场获得发展，这可不是一件简单的事情。这也是我为何对中国团队完成的优异成绩感到自豪的原因。

不过作为一名企业家，我知道想要取得成功，就必须倾听你的想法，且追随自己的心愿。优步中国和滴滴出行在中国都投入了数十亿美元，且两家公司尚未在该市场实现盈利。实现盈利是打造可持续业务的唯一出路，这能够更好的在长期服务于中国乘客、司机和城市。

优步中国与滴滴出行的合并能够变得更加强大，我对此毫不怀疑。这也是我为何对公司的未来感到如此兴奋的原因，无论是在一直对打车应用产业创新开放的中国市场，还是全球市场，乘车分享正成为汽车所有权值得信赖的可替代选择。

特拉维斯·卡兰尼克，Uber CEO

不过，随后有业内人士称，卡兰尼克并无博客，他的Twitter已经一个月没有更新。

紧接着，滴滴出行副总裁陶然在媒体群里回应称，博客是假的，“此前已经澄清过关于滴滴、uber的市场传言，我们目前仍然是这一态度。对于今天网上流传的所谓TK的blog，我们和大家一样，不知道究竟怎么来历。”
然而，传言总是成真，否认都是套路。

交易幕后的数据解读
1，到底是5.89%还是20％？
在滴滴给出的通告中，是这样说的“双方达成战略协议后, 滴滴出行和Uber全球将相互持股，成为对方的少数股权股东。Uber全球将持有滴滴5.89%的股权，相当于17.7%的经济权益，优步中国的其余中国股东将获得合计2.3%的经济权益。” 针对这段话不少人产生的疑问，“经济权益”是什么意思？表述方式也非常不符合逻辑。不过很快，Uber 创始人TK的Facebook一封公开信又给出了一个不一样的说法，其称Uber中国将持有合并后新滴滴的20%股份，而Uber（全球）则顺利成为了滴滴第一大股东。
再随后滴滴公司副总裁，主管PR的陶然对滴滴声明中这段话进行了解释，据一位叫陶思乐的自媒体文章说，陶然的解释是“能行使股东权利的股份数是5.8%，但是占了更多的经济利益。经济利益才是真正的股权价值，不单单是分红，将来退出上市也按照20%算的。”

根据双方给出的信息，完整的合并对价应该是这样的：Uber中国整个与滴滴以1：4的作价合并成立了新的滴滴，因此滴滴中国的所有股东将拥有新滴滴20%股权，其中Uber全球占其中17.7%，在过去融资过程中进入的百度等其他投资人股东总计占2.3%。但是，类似阿里巴巴和Facebook等常见的AB股状况，Uber全球虽然持有17.7%股份，成了新滴滴的第一大股东，但他仅拥有5.8%的投票权，即同股不同权。而另外2.3％的Uber中国投资人股东则应该是同股同权。
2，股权结构上，Uber成为名副其实第一大股东
2016年1月11日，优步创始人兼CEO特拉维斯.卡拉尼克（Travis Kalanick）对外宣布，Uber中国已经完成了B轮融资。来自中国的投资者包括中信证券、中国人寿、中国太平、海航集团以及广汽集团等。其中，海航是最大股东。除了这五家公司之外，还有百度、万科、民生银行和中国宽带产业基金，其中百度公司参与了中国优步的 A 轮和 B 轮的融资，Uber 获得中国投资者近 20 亿美元的投资。因为Uber中国此前的A轮和B轮百度均有投资，因此据估计占股在10%左右。但是这次合并，所有的Uber中国投资人股东都需要稀释80％持有新滴滴股份。

另外，有公开媒体报道的资料显示，上轮融资之前滴滴快的股权结构为：管理层(20%包括ESOP)、阿里 (11%)、中信产业基金(6%)、DST(5%)、TigerGlobal(5%)、Coatue(5%)、软银(4.3%)、GSR(4.3%)等。那么现在他们的股份比例就是稀释20％。从相关比例来看，的确新进入的股东Uber全球，以其占股17.7％，成为了滴滴名副其实的第一大股东。

3，合并之后的估值，没有变化
根据以上信息和双方在合并之前的融资纪录显示，滴滴的估值约在280亿美金左右，Uber中国业务的估值约在80亿美金。这相当于，Uber中国和滴滴只是达成对应股权1:4的交易合并，估值上可能并没有太多变化。钛媒体方面就此向滴滴方面进行问讯，其并未正面回复。但是滴滴的早期投资人朱啸虎在微信朋友圈和付费问答“分答”里的语音回答都证实了Uber中国的估值大概为70亿美金左右，那么以此反推，新公司的合并估值应为350亿美金，即原来滴滴的估值也完全采用的是上一轮融资的280亿美金。

合并是大势所趋
说到专车市场的第一把交易滴滴出行，不得不提滴滴打车和快的两家公司。2015年4月两家公司合并，这两家背后代表着中国互联网起价的资本大鳄们的联手分蛋糕的决心，大鳄们来自何方？滴滴的背后是腾讯、淡马锡、国际投资集团等；快的（旗下有一号专车）背后是软银、阿里与老虎基金等。两家掏出真金白银来烧（各种减免红包）真不如坐下好好谈！节约资金不说，还可以进一步朝着垄断方向发展。最后促成了两者的合并（滴滴快的）。


这样的逻辑用在滴滴出行和优步中国身上也很恰当。坐下言和，在专车合法化后，兄弟二人停止烧钱游戏，一起赚消费者的钱去。BAT三巨头向来明争暗斗，专车市场怎么能少给百度一杯羹，2015年9月，百度就参与投资了Uber一轮融资，并在之后宣布合作。再加上此前，苹果10美元战略投资滴滴出行，现在两家公司背后的资本方都是卯足了劲冲进来分中国专车市场的蛋糕。

根据2015年数据，目前，滴滴在全中国市占率排名第一，有神州租车大股东、国际租车巨头Hertz赫兹租车撑腰的神州专车（背后投资方还来自美国华平投资和联想控股(股东柳传志)旗下的君联资本）排名第二，Uber总体排名第三，乐视生态链中的易到用车排名第四。但从2015年的趋势来看，Uber可谓是野蛮生长，尤其是在一线城市，用户不断攀升，几乎与滴滴出行两分天下。

按照2015年12月数据，Uber中国与滴滴出行合并后，中国专车市场份额将达到53.8%。但数据较为滞后，近期神州补贴力度明显下滑，从原来充多少送多少，到现在定期充值才有较高补贴，目前市占率不会有明显增长；而易到广告攻势不减，充值送钱的方式刚刚起步，贾跃亭也认同其在乐视生态链中有一定的地位，滴滴Uber合力后，对于易到也许是一个机会。

滴滴与Uber合并后，两者合计市占率占数据里80%的垄断线差距并不远，不管是市场还是官方，应该都不希望出现垄断性经营专车市场，按照目前情况，神州若维持30-40%的市占率，Uber+滴滴共同占据50-60%，那么易到的空间约为10%。三足鼎立是必定会出现的，只是三方力量暂时有些不对称。

柳家大团圆？
一直以来在我们眼里“相爱相杀”的各大网约车平台，本是同根生，原是一家人！

滴滴的首席运营官柳青和优步中国的战略负责人柳甄其实是堂姐妹！两人分别是柳传志的女儿和侄女，而柳传志——联想的创始人，则控股着神州专车。


滴滴出行首席运营官柳青、Uber中国战略负责人柳甄
柳青、柳甄两个人成长经历也高度相似。柳青从北大计算机专业本科毕业后，在哈佛大学攻读管理学硕士学位，而后进入高盛从事投行工作，2014年7月进入滴滴担任首席运营官（COO）；柳甄从人民大学法律专业毕业后，在加州伯克利大学完成深造，而后加入硅谷一家律师事务所，2015年4月加盟Uber，任中国区战略负责人。


所以，柳传志家真是搞了一个稳赚不赔的投资啊。无论滴滴、Uber还是神州专车哪家赢了，都是他们柳家赢了。

滴滴和Uber作为中国出行市场的领导者，盘子越来越大，随着融资的不断推进，二者开始拥有越来越多的共有投资方。梳理发现，多家机构同时投资了这两家公司，包括中国人寿、环球老虎基金和高瓴资本。


资本总是要赚钱的，这是永远不会变的。

滴滴打车、快的打车以及两者合并后的滴滴出行的融资梳理：



Uber全球和Uber中国的融资梳理：



雪球结语
滴滴出行被认为是BAT之外最大体量的中国互联网公司，但为了对抗其竞争对手Uber，滴滴目前仍要依靠于阿里和腾讯，一旦Uber和滴滴合并，将很大程度上增强滴滴的独立性,如果此次能通过协议的方式达成合作，滴滴或许会减缓甚至停止海外扩张的步伐，这对双方来讲都可以避免无意义的“战斗”。

也许，这也是神州和易到的又一次机会，目前烧钱烧不动的神州专车会不会进一步引入战略投资呢？如果滴滴能和快递合并，神州租车和一嗨租车是否有资本运作的空间？每况愈下的赫兹廉颇老矣，神州的背后还有阿里巴巴，早些时候就有网传阿里巴巴（曾经快的投资方）将30亿投资神州专车，未来中国最大的电子商务公司会不会大手笔入局？

2013年起，国人开始第一次全球掘金运动，伴随着人民币国际化和资本全球流动的大趋势，国人财富的全球雪球效应也在逐步显现。
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